總 結

1、充電樁是新(xīn)能(néng)源汽車發展的短闆，在電動車快(kuài)速普及和保有量提升的情況下(xià)，充電樁的滲透率和充電的使用體(tǐ)驗成為(wèi)電動車發展的瓶頸。截至2022年底，我國國内車樁比為(wèi)2.5：1，按照工信部“2025年實現(xiàn)車樁比2：1，2030年實現(xiàn)車樁比1:1”的計劃，中國充電樁發展進入快(kuài)速車道。海外美國和歐洲的投建速度更慢(màn)，提升空間(jiān)更大。

2、農(nóng)村(cūn)充電基礎設施建設滞後是制約新(xīn)能(néng)源下(xià)鄉的重要原因，由于三四線城市(shì)的充電樁普及率相對更低(dī)，國家推動電動汽車消費和汽車下(xià)鄉，需要大力推進充電樁以及相關(guān)配套的建設。充電樁行業涉及到基建投資、儲能(néng)和電網配套，受政策影響較大，近期我國密集推出相關(guān)政策規劃，兩次重大會議(yì)都提到了(le)充電樁的加速普及。

3、充電樁有“慢(màn)改快(kuài)”的趨勢：2023Q1新(xīn)增的直流樁超過交流樁數量，22年9月(yuè)(yuè)上(shàng)海對23年底前完成“慢(màn)改快(kuài)”示範改造的公用充電設施，給予充電設備金(jīn)額30%的财政資金(jīn)補貼。快(kuài)充是提升充電體(tǐ)驗，緩解充電資源緊張的良好(hǎo)(hǎo)補充。快(kuài)充充電樁的相對價值量大，運營效率更高，具備更大商(shāng)業價值。目前大功率充電在100-200kW功率範圍，還在不斷研發和提升功率，400kW以上(shàng)也(yě)開始有應用。4月(yuè)(yuè)份直流快(kuài)充增加了(le)21.4萬台，同比增速60%，關(guān)注充電樁慢(màn)改快(kuài)的機會。

4、大功率充電大規模普及對輸電網幾乎無影響，但(dàn)是對配電網的沖擊很大，原有配電網難以負擔。解決的辦法：電網改造升級、虛拟電廠、電力信息化(huà)（能(néng)源數字化(huà)、新(xīn)型電力系統建設）、依靠儲能(néng)設備等方式。

因此國家在推進充電樁的政策中，也(yě)同時(shí)加入了(le)儲能(néng)等設施的建設以及配套對電網進行改造，三個(gè)方面同時(shí)推進。關(guān)注：相關(guān)儲能(néng)以及電網改造的機會。

5、充電樁的行業格局相對比較分(fēn)散，不同環節差異巨大。運營商(shāng)龍頭也(yě)自制充電樁。特銳德和星星充電在運營端市(shì)場(chǎng)市(shì)占率接近40%，剩下(xià)的60%由衆多具備充電樁生(shēng)産能(néng)力的廠商(shāng)供給，由于門檻低(dī)，整樁的格局分(fēn)散，大部分(fēn)公司收入10億元以下(xià)。充電樁産業鏈中，最有價值的是充電模塊廠商(shāng)和運營廠商(shāng)。

6、海外市(shì)場(chǎng)盈利彈性大，毛利率比國内高10%以上(shàng)，有海外認證和渠道的公司更有優勢。

7、充電模塊環節：充電模塊占比充電樁設備成本約50%，價值量最高，且具備一(yī)定技術壁壘（生(shēng)産技術要求高，具備通信要求）需要有一(yī)定技術積累的模塊供應商(shāng)生(shēng)産，國内市(shì)場(chǎng)集中穩定，CR5超過70%。

8、運營環節：市(shì)場(chǎng)比較集中，國内運營商(shāng)CR5維持70%的高位。運營商(shāng)初期投入較大，難以盈利，後期随着充電樁利用率的提升，超過盈虧平衡的使用率（120W直流快(kuài)充6.7%利用率）後就(jiù)能(néng)夠實現(xiàn)盈利，未來(lái)利用率繼續提升就(jiù)類似加油站(zhàn)，有長期穩定的利潤。運營企業配套儲能(néng)可以解決對電網的沖擊問題，同時(shí)帶來(lái)峰谷價差收益和調頻調峰服務(wù)收益，降低(dī)對儲能(néng)系統投資的回收壓力。

行業分(fēn)析

（1）充電樁分(fēn)類

當前主流充電應用是交流充電和直流充電，交流充電成本低(dī)容易布局，直流充電成本高，需要有電網或者儲能(néng)的配套，但(dàn)其充電快(kuài)的特點，提升了(le)新(xīn)能(néng)源汽車的使用體(tǐ)驗。

近幾年随快(kuài)充技術發展與普及，直流快(kuài)充樁的需求日益提升。

2016年至2019年，中國直流充電樁占比逐步提升，由27%提升至42%，随後結構優化(huà)近乎停滞，穩定在40%左右水平，後續有望延續提升趨勢。

超大型城市(shì)中，上(shàng)海、深圳由于充電設施發展較早，以價格較低(dī)的交流慢(màn)充樁為(wèi)主，直流樁占比不足30%；而廈門、西(xī)安中心城區受益于較高比例的補貼政策，且充電樁鋪設時(shí)間(jiān)晚，直流公用樁占比超70%。目前，上(shàng)海等城市(shì)已出台相關(guān)政策鼓勵存量“慢(màn)改快(kuài)”，直交流結構有望向廈門等“充電樁後發者”看齊，直流樁占比上(shàng)限有望提升至70%。

（2）相關(guān)産業鏈

充電站(zhàn)建設中，主要成本來(lái)自充電樁硬件設備（成本占比93%），而充電設備占充電樁建設成本約 93%，其中充電模塊占充電設備成本約 50%。

以常見功率 120kW左右的直流充電樁為(wèi)例，其設備構成包括充電模塊（成本占比50%）、配電濾波設備（15%）、監控計費設備（10%）、電池維護設備（10%）等。

成本大頭充電模塊的主要成本構成：功率器(qì)件（30%）、磁性元件（25%）、半導體(tǐ)IC（10%）、電容（10%）、PCB（10%）等。

充電樁的行業格局相對比較分(fēn)散，不同環節差異巨大。運營商(shāng)龍頭也(yě)自制充電樁。特銳德和星星充電在運營端市(shì)場(chǎng)市(shì)占率接近40%，剩下(xià)的60%由衆多具備充電樁生(shēng)産能(néng)力的廠商(shāng)供給，由于門檻低(dī)，整樁的格局分(fēn)散，大部分(fēn)公司收入10億元以下(xià)。從整個(gè)細分(fēn)産業鏈的角度去看，最有價值的兩個(gè)環節分(fēn)别是充電模塊廠商(shāng)以及充電站(zhàn)運營廠商(shāng)。

① 充電模塊環節

充電模塊價值量最高，占充電樁設備成本約50%，生(shēng)産技術要求高且具備通信要求，需要有一(yī)定技術積累的模塊供應商(shāng)生(shēng)産，具一(yī)定的技術壁壘。随着充電模塊價格逐漸下(xià)降，疊加大功率、智能(néng)化(huà)、網絡平台化(huà)的發展趨勢，充電樁廠商(shāng)逐步進入充電模塊生(shēng)産環節，逐步實現(xiàn)自研自産（如(rú)特來(lái)電、中恒等）。目前國内市(shì)場(chǎng)集中穩定，CR5超過70%，前五企業包括：英飛源（非上(shàng)市(shì)）、特來(lái)電、永聯科技（非上(shàng)市(shì)）、英可瑞 、中興。

② 充電運營環節

随着電動車的保有量在不斷提升，我國電動車充電量快(kuài)速增長，2023年Q1全國充電總電量73.4億度，同比+109%，環比+19%。截至2022年底，全國充電運營企業充電樁數量TOP5的運營商(shāng)充電樁數量占總量的69.8%，全國充電運營企業充電樁數量TOP10的運營商(shāng)充電樁數量占總量的86.4%，其中充電樁運營企業以特來(lái)電、星星充電和雲快(kuài)充為(wèi)主。2023年主要充電運營企業的充電量持續快(kuài)速增長，且行業份額顯著集中于頭部企業。

——充電運營企業的經營模式

①收入來(lái)自于充電服務(wù)費（主要收入來(lái)源）

1)交流充電樁

交流充電樁俗稱“慢(màn)充”，不可直接為(wèi)汽車動力電池充電，需連接車載充電機為(wèi)汽車充電，采用常規電壓、充電功率小、充電慢(màn)，但(dàn)結構簡單、體(tǐ)積小、成本低(dī)，通常安裝于城市(shì)公共停車場(chǎng)、商(shāng)場(chǎng)和居民(mín)小區。

2)直流充電樁

直流充電樁俗稱“快(kuài)充”，可直接為(wèi)汽車動力電池充電，采用高電壓、充電功率大、充電快(kuài)，但(dàn)成本高且電壓電流大，影響電池壽命。直流充電樁通常安裝于運營車充電站(zhàn)、快(kuài)速充電站(zhàn)等場(chǎng)所。

快(kuài)充充電樁的相對價值量大，運營效率更高具備更大商(shāng)業價值，目前大功率充電在100-200kW功率範圍，還在不斷研發和提升功率，400kW以上(shàng)也(yě)開始有應用。4月(yuè)(yuè)份直流快(kuài)充增加了(le)21.4萬台，同比增速60%，關(guān)注快(kuài)充的機會。

對于運營商(shāng)來(lái)說(shuō)，充電服務(wù)的初期投入較大，難以盈利，後期随着充電樁利用率的提升，超過盈虧平衡的使用率（120W直流快(kuài)充6.7%利用率）後就(jiù)能(néng)夠實現(xiàn)盈利，未來(lái)利用率繼續提升就(jiù)類似加油站(zhàn)，有長期穩定的利潤。

舉例龍頭特來(lái)電：充電量快(kuài)速增長、充電樁利用率持續提升到盈虧平衡水平，利潤接近盈虧平衡。

2021充電度數42億度，2022充電度數59億度，2023Q1充電度數20億度，目前看2023全年可實現(xiàn)90億度電，有券商(shāng)預測2024年達到150億度的充電量。簡單計算(suàn)如(rú)果每度電獲得0.1元的服務(wù)費利潤，就(jiù)有15億元利潤。未來(lái)電動汽車普及率上(shàng)來(lái)，公司擴張的投入減少後，利用率的提升可以帶來(lái)明顯的利潤提升。22M3公司充電樁利用率達到7.7%，較2022年全年+0.5pp，環比+0.4pp，利用率顯著增長，利潤虧損進一(yī)步縮小至接近盈虧平衡。

②運營企業配套儲能(néng)可以解決對電網的沖擊問題，同時(shí)帶來(lái)額外效益

大功率充電大規模普及對輸電網幾乎無影響，但(dàn)是對配電網的沖擊很大，原有配電網難以負擔。解決的辦法：電網改造升級、虛拟電廠、電力信息化(huà)（能(néng)源數字化(huà)、新(xīn)型電力系統建設）、依靠儲能(néng)設備等方式。因此國家在推進充電樁的政策中，也(yě)同時(shí)加入了(le)儲能(néng)等設施的建設以及配套電網改造，三個(gè)方面同時(shí)推進。

對于充電運營企業，在沒有儲能(néng)設備的情況下(xià),充電樁往往需要直接連接到電網上(shàng)進行充電,這(zhè)會導緻電網負荷的急劇(jù)變化(huà),從而可能(néng)會對電網造成較大的不穩定性。而有了(le)儲能(néng)設備,充電樁可以通過儲能(néng)設備先将電能(néng)儲存起來(lái)，然後再将電能(néng)逐漸釋放(fàng)，從而可以實現(xiàn)對電力負荷的平穩控制。

随着錯峰電價的拉大以及電網調峰調頻的需求，充電運營商(shāng)通過建設儲能(néng)式充電樁，能(néng)夠獲得可觀收入同時(shí)來(lái)幫助降低(dī)對儲能(néng)系統投資的回收壓力。利用峰谷電價差獲利，在用電高峰期時(shí),電價較高,而在用電低(dī)谷期時(shí),電價較低(dī)。通過儲能(néng)設備的幫助,充電樁可以在用電低(dī)谷期儲存電能(néng),并在用電高峰期将電能(néng)釋放(fàng)出來(lái)進行充電。這(zhè)不僅可以節約能(néng)源，還可以降低(dī)充電成本。當前江蘇和廣東的峰谷電價差較大，未來(lái)可能(néng)逐漸擴大範圍。

運營商(shāng)參與電網調峰調頻，将獲得一(yī)定的收益與補償。調頻調峰收益是指電網涉及的發電側以及用電側的所有用戶，在提供基礎的負荷調整之外，為(wèi)保證電網的穩定額外提供的調頻調峰服務(wù)，該服務(wù)在基礎電價之上(shàng)會根據調整幅度、時(shí)間(jiān)、涉及到的電量進行測算(suàn)和補償，也(yě)是各電力市(shì)場(chǎng)參與主體(tǐ)獲得額外收益的主要手段之一(yī)。這(zhè)種模式适用于未開展電力現(xiàn)貨市(shì)場(chǎng)的區域，調峰的補償定價落于 0.15-0.8元/kWh，而響應 AGC 調頻的收益則會按照調頻裏程給予 0-15 元/MW 的補償費用，各省市(shì)标準不同。

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