甯德時(shí)代中報(bào)點評 | 新(xīn)能(néng)源航母行穩緻遠(yuǎn)
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2023-08-03
事(shì)件：
公司發布2023年中報(bào)，23H1年公司營收1892.46億元，同比增長67.5%；扣非後歸母淨利潤175.53億元，同比增長148.9%。23Q2年公司營收1002.08億元，同比增長55.9%、環比增長12.5%；扣非後歸母淨利潤97.53億元，同比增長60.6%、環比增長25.0%。
點評：
動、儲電池高增，裝機領跑全球。公司2023年上(shàng)半年預計電池銷量超過170GWh，其中，動力電池預計135-140GWh，儲能(néng)電池預計30-35GWh。二季度銷量90-95GWh，環比Q1增長20%+。根據SNE Researc，2023年1-5月(yuè)(yuè)公司動力電池全球市(shì)占率為(wèi)36.3%，同比提升1.7%，排名全球第一(yī)；根據SMM統計，2023年H1甯德時(shí)代儲能(néng)電芯産量排名全球第一(yī)。
産業鏈驚濤駭浪下(xià)，公司波瀾不驚盈利能(néng)力保持強勁。經估算(suàn)，2023H1公司動力電池毛利率 20.35%，較2022H2的18.2%有所提升；儲能(néng)電池毛利率21.32%，與2022H2的21.2%基本持平。預計公司動力電池在非碳酸锂部分(fēn)的價格降幅與成本改善基本匹配，儲能(néng)或受庫存、出貨結構、降價影響（特斯拉 Q2 儲能(néng)集成盈利改善）。2023H1産業鏈上(shàng)下(xià)遊均經曆了(le)較大的波動，而公司盈利能(néng)力保持穩中有升，展示出了(le)較強的行業話(huà)語權。
公司産品走出國門，承接全球能(néng)源需求。海外市(shì)場(chǎng)方面：1）公司上(shàng)半年境外收入占比35.5%，同比+12pct；2）2023 年 1 到 5 月(yuè)(yuè)，公司海外動力電池使用量市(shì)場(chǎng)占率達 27.3%，同比+6.9pct；3）目前公司德國工廠已投産爬坡，獲得了(le)客戶認可、匈牙利建廠以及與福特的合作(zuò)順利推進。公司産品力及全球産能(néng)有望持續提升。
專注研發，産品創新(xīn)引領行業。新(xīn)技術方面，公司麒麟電池實現(xiàn)量産裝車，續航超過1000km；鈉電池首發落地奇瑞；M3P 預計年内量産交付；發布全新(xīn)的凝聚态電池，單體(tǐ)能(néng)量密度最高可達 500Wh/kg、車規級版本有望 2023 年年内具備量産能(néng)力。公司多項新(xīn)技術年内降有序落地，不斷的産品升級保證了(le)自身(shēn)的領先優勢，同時(shí)也(yě)引領了(le)行業發展。
預計公司2023-2025年歸母淨利潤分(fēn)别為(wèi)453.10、614.47、791.8億元，P/E分(fēn)别為(wèi)22、17、13。公司憑借技術領先已經積累起強大護城河(hé)，在行業加速洗牌之後，公司的競争優勢在持續擴大。從中遠(yuǎn)期來(lái)看，全球電動化(huà)、智能(néng)化(huà)的步伐才剛剛開始，公司是全球能(néng)源革命受益者也(yě)是引領者，公司目前市(shì)值僅1.05萬億，對應遠(yuǎn)期PE不到10倍。站(zhàn)在當下(xià)，值得更加樂(yuè)觀。
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